6月6日，专注于外科手术医疗器械的西山科技在科创板上市，本次公开发行股票数量为1325.0367万股，全部为新股，发行价格135.8元/股，这是今年第五家发行价超百元的企业。上市首日，西山科技股票以178元/股开盘，截至收盘，股价为191.19元/股，涨幅40.79%。

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打破进口垄断，业绩逐年增长

长期以来，以美敦力、史赛克等为代表的跨国企业，在全球和国内手术动力装置市场中占据较高的市场份额。与国际企业竞争的过程中，国内优质医疗器械企业迅速成长，产品从中低端向中高端逐步延伸，逐渐具备和国际巨头竞争的综合实力和技术水平，西山科技便是其中代表之一。

随着国内医疗水平逐步提升和耗材一次性化进程稳步推进，预计2025 年国内手术动力装置整机市场规模将达到5.86亿元、耗材市场规模将达到54.88亿元。

西山科技专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等。其中，手术动力装置成功打破进口垄断，是为数不多已获得欧盟CE认证并实现出口的国产产品，产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室，特别是微创外科手术中对骨组织、软组织的切除、磨削、刨削、锯切、铣切、修整等。

2019年、2020年、2021年、2022年，西山科技业绩快速提升，营业收入从2019年的8249.6万元增长至2021年的2.09亿元；净利润更是从2019年的-5419.88万元增长至2022年的7531万元，扭亏为盈。今年一季度，西山科技营收、归母净利润分别同比增长53.84%、106.09%，主要与市场需求增加、品牌认知度提高以及超声骨组织手术设备新品推出有关。基于已实现的经营业绩、在手订单及业务进展等情况，西山科技预计今年上半年公司营收、净利润还将实现同比增长。

从产品板块来看，手术动力装置售额占公司总营收比超97%，主营业务收入保持高速增长，2020年至2022年复合增长率为43.40%。经过20多年发展，西山科技已成为我国手术动力装置领域的领军企业之一，研发投产产品30余种，不仅覆盖国内多个省份3000余家大中型医院用户，还出口德国、韩国等30余个国家和地区。

不过，西山科技也表示，不同于药品，在手术器械领域，不同品牌产品的操作方法和用户体验差异较大，往往需要对临床医生进行较长时间的推广、培训才能实现品牌替代，替代过程难度相对较大。尽管产品已基本能与进口品牌现有产品在功能及性能上媲美，若进口品牌推出新产品或替代产品实现跨越式更新换代，两者差距将不断加大，加上国产同类产品竞争日益激烈，可能出现销售增速放缓、市场份额被逐渐侵蚀的情况。

三年研发投入超7000万

西山科技曾于2015年12月11日在新三板挂牌，2018年4月8日终止挂牌。据西山科技此前披露的招股说明书显示，原计划募集6.61亿元，已经超过西山科技总资产额4.04亿元（截至2021年12月31日）。而根据西山科技最新披露的上市公告书显示，此次上市共募集资金17.99亿元，超募11.38亿元。

按照计划，西山科技拟将募集资金用于手术动力系统产业化项目、研发中心建设项目、信息化建设、营销服务网络升级及补充流动资金。西山科技表示，手术动力系统产业化项目建成投产后，将实现年产各类手术动力装置整机953台、手术动力装置耗材138.86万件、手术动力装置配件1.27万件，产能将得到较大幅度扩张。研发中心项目建成后，将重点对手术动力装置、内窥镜、能量手术设备等产品的生产技术进行深入研究，对产品应用领域进行拓展。而这些新技术和产品均代表行业发展前沿趋势，是未来提升盈利能力的关键。

医疗器械行业对技术创新和研发能力的要求较高，需持续进行产品升级或推出新产品，以保持在行业中的竞争优势。西山科技凭借着较高的研发投入，才打破高门槛医疗器械领域的国外垄断。多年来，西山科技以每年超过10%的研发费用投入产品研发和创新，缩短与国外厂商的技术差距。2020年至2022年，西山科技累计研发投入7679.89万元，占最近三年累计营收比为12.83%。截至2022年12月31日，研发人员占员工总数的比例为17.67%。

西山科技表示，持续研发投入，推出的新产品如超声骨组织手术设备，带动了收入持续增长。不过，由于新产品研发缺少可借鉴的成熟经验，可能存在投资大、周期长、不确定性高等特点。在新产品研发过程中，还可能出现由于研发管线较多导致研发投入过高，从而造成资金紧张、被迫中止研发项目等风险，也可能出现研发进程及结果不及预期、市场环境变化导致研发技术路线出现偏差及新产品上市申请未获批准等风险。

除已有的手术动力装置业务外，西山科技还将内窥镜系统及能量手术设备作为未来重要的业务板块，这两大板块均有较高的准入门槛，且有多家外资企业及本土企业深耕多年，作为后来者，西山科技想要打破稳定成熟的竞争格局，需要投入大量的资源。2019年下半年开始，受多重因素影响，西山科技现金流较为紧张，不得不调整在研项目的推进节奏。此番科创板上市，募资近18亿元，可谓是解了西山科技的“燃眉之急”。

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